拓尔思(300229)：“拓天大模型”发布 MAAS服务未来需求广阔

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事件 公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收4.44亿元，同比增长4.58%；实现归母净利润6964万元，同比下降6.68%；扣非归母净利润5029万元，同比增长8.52%。

研发投入力度持续增强，业绩基本符合预期。报告期内，公司实现营业收入同比增长4.58%；扣非归母净利润同比增长8.52%。报告期间，公司研发费用为1.41亿元，同比增长14.49%。其中，公司在数据技术平台加大研发投入力度，进行新中台架构(一中心五中台)的升级迭代；数据处理方面，TRS ETL 也进行了新版本研发，提升ETL 任务的断点续传能力。在研发力度持续增强的情况下，公司业绩基本符合预期；上半年营收和净利润水平主要系公司受产品销售季节性波动影响，下半年有望大幅提升。

“拓天大模型”发布，AIGC 业务加速进展及落地。公司深耕NLP、知识图谱、OCR、图像视频结构化等多模态内容处理底层技术，建立完整多模态人工智能产品体系，为客户提供文本、音视频、多模态等全栈服务。AIGC业务实现营收782.18万元，同比增长206.02%，主要业务涵盖消保报告自动写作、媒体智能辅助写稿等应用。“拓天大模型”的主要覆盖领域包括金融、媒体、政务；公司建立基于各行业的主题数据库，针对不同行业业务场景，提供大模型+产品，提供包括内容生成、多轮对话、语义理解、跨模态交互、知识型搜索、逻辑推理、安全合规、数学计算、 编程能力和插件扩展在内的基础能力。拓天.M 媒体行业目前拥有1000 亿+互联网媒体资讯数据，100 亿+官媒数据，200 万+人民数据，14 大类知识标引规范，12000+知识标引规则作为专业训练数据；并已与传播大脑签定战略合作协议，联合发布“传播大模型”；此外，公司已中标人民日报某项目，公司将在落地过程中与用户共创更多媒体 AIGC 应用。

公司发布海贝搜索数据库 V10 及数星产业大脑，SaaS 服务多元化。上半年，公司正式发布海贝搜索数据库 V10 和数星产业大脑两款产品。海贝数据库V10 在数据存储和数据检索等方面的性能均实现提升，可作为国外开源软件 ElasticSearch 的国产替代。国家层面，目前海贝已完成与龙芯、 海光等国产芯片并中标麒麟、统信 UOS等国产操作系统的适配工作，已实现信创要求和国产化替换需求。

数星产业大脑基于NLP、大模型等语义智能技术的智能信息服务平台，可为金融、政府和企业等机构提供获取、加工、处理另类数据应用于决策的需求；数星可提供对外标准化SaaS服务，以及面向多场景的模型定制及产品定制化诉求；目前，公司已为国有银行、政策性银行及50%的股份制商业银行等金融行业用户提供一整套风险监控解决方案。

云和数据业务稳步增长，MaaS 服务未来需求广阔。云和数据服务业务实现营业收入18,073.39万元，同比增长21.68%。公司与深圳云天励飞技术股份有限公司(股票代码:688343)签订数据服务合作 协议，部署大模型预训练集。公司目前积极与多家领先的大型模型制造商进行数据服务合作的商谈，将为更多全国范围的MaaS供应商提供高质量的预训练数据服务，覆盖不同垂直领域。

投资建议 我们预计公司2023-2025年实现营收11.92/15.40/19.13亿元，同比增长31.34%/29.25%/24.21%；实现归母净利润2.63/3.36/4.10亿元，同比增长106.29%/27.71%/21.96%；EPS分别为0.33/0.42/0.52元/股，对应PE分别为56/44/36倍，维持“推荐”评级。

风险提示 行业竞争加剧风险；AI 产品研发未及预期的风险；产品落地不及预期的风险；产品销售季节性波动风险。

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