中邮证券：给予万马股份增持评级

中邮证券有限责任公司王磊,贾佳宇近期对万马股份(002276)进行研究并发布了研究报告《各业务持续高增，Q2单季度业绩同比+29%》，本报告对万马股份给出增持评级，当前股价为10.45元。

万马股份(002276)

事件：万马股份发布2023年半年报，其中各项主要业务均实现同比高增，上半年实现营收72.39亿元（yoy+1%），归母净利润2.81亿元（yoy+50%），其中Q2单季度实现营收41.64亿元（yoy+3%，qoq+35%），实现归母净利润1.90亿元（yoy+29%，qoq+107%），单季度净利率达到4.6%，同比提升近1pcts，持续提升盈利能力。

(相关资料图)

线缆高分子板块：23H1实现营收23.30亿元（+32%），主要源于发出量同比增长14%，单月最高销量已突破4.6万吨；实现毛利率15.74%，同比增长2.52pcts，一方面受益上半年原材料价格下降，另一方面受益出货结构优化（高压+出口）；当前公司超高压二期产能已顺利投产，有望在Q3贡献业绩增量。

充电桩板块：(1)运营业务：23H1平台充电量同比提升17%，带动运营业务扭亏，同时伴随新能源汽车保有量高增，部分场站上调充电费，Q3有望加速运营业务扭亏进度；(2)外售业务：合同签约额较上年同期提升51%，发出额较上年同期提升108%，充电桩外售业务有望迎来高增；新品研发方面，360kW1拖12群充产品已通过小批量验证，480kW1拖12产品已进入测试阶段，满足更高功率更灵活的电堆快充方案需求；在成本控制方面，推动直流枪线自主生产，进一步实现降本。

盈利预测

我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.39/7.55/9.43亿元，对应2023-25年公司PE分别为17.33x/14.65x/11.74x，维持“增持”评级。

风险提示：

产能建设进度不及预期；充电需求增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券贺朝晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.06亿，根据现价换算的预测PE为18.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.39。

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